Китайский производитель роботов Unitree Robotics произвел фурор на Шанхайской фондовой бирже, достигнув капитализации в 50 миллиардов долларов после стремительного взлета котировок в день дебюта. Однако, как пишет The Decoder, за этим впечатляющим фасадом может скрываться специфическая финансовая схема, напоминающая замкнутый цикл господдержки.

В ходе IPO компания привлекла 6,1 миллиарда юаней (около 904 миллионов долларов), став первым публичным разработчиком гуманоидных роботов на материковом Китае. В моменте акции Unitree взлетали на 629%, что выглядит аномально даже для перегретого сектора искусственного интеллекта. Аналитики Financial Times указывают на то, что спрос на продукцию компании во многом формируется искусственно внутри государственной экосистемы.

Механика процесса выглядит элегантно: производители продают антропоморфных роботов в специальные тренировочные центры, финансируемые государством. В этих центрах операторы обучают машины физическим задачам, после чего накопленные датасеты продаются обратно производителям. Такая схема позволяет обеим сторонам демонстрировать бурную деятельность и впечатляющие финансовые показатели.

Экономика замкнутого цикла и вопросы к данным

Зависимость от подобных контрактов оказалась критической: почти 75% выручки Unitree от продажи гуманоидов в первые три квартала 2025 года пришлось на образовательный и исследовательский сектора. У других игроков рынка ситуация схожая — например, компания Leju реализует через тренировочные центры почти половину своих флагманских моделей.

Эксперты выражают обоснованные сомнения в качестве получаемых данных, ведь обучение происходит в стерильных условиях, далеких от реального мира. По оценкам менеджеров центров, полезными оказываются лишь 2-3 часа из каждой 8-часовой сессии. Тем не менее, стоимость данных для короткого «танца» робота может достигать 1 миллиона юаней.

Искусственный спрос, создаваемый через государственные субсидии, превращает рынок робототехники в герметичную камеру, где капитализация растет быстрее, чем реальные навыки машин. Продажа железа ради выкупа данных — это классический арбитраж на госполитике, который раздувает оценку Unitree до 36 годовых выручек, создавая опасный разрыв между биржевым хайпом и практической применимостью роботов в индустрии.

Несмотря на скепсис западных аналитиков, Пекин, похоже, осознанно идет на этот риск, рассматривая робототехнику через призму опыта с электромобилями и солнечными панелями. Стратегические инвесторы, включая стартап Deepseek, выкупили около 20% акций при размещении, подтверждая серьезность намерений государства доминировать в этой отрасли.

Ситуация с Unitree подозрительно напоминает дискуссии вокруг инвестиций Nvidia в США, где компанию обвиняли в создании «самоподдерживающегося спроса» через вложения в собственных клиентов. В конечном счете, вопрос лишь в том, успеют ли железные ноги китайских андроидов добежать до реального производства раньше, чем у инвесторов иссякнет терпение и вера в магию государственных субсидий.