Оглавление

Система, десятилетиями обеспечивавшая технологическое лидерство США, разбирается на части в момент, когда страна погружается в спекулятивную лихорадку вокруг искусственного интеллекта и криптовалют. По сообщению Project Syndicate, это сочетание может стать лебединой песней американского экономического превосходства.

Три источника искажений капитала

Современная цепочка поставок капитала деформируется тремя явлениями: двумя спекулятивными пузырями, способными перекинуться из финансового сектора в реальную экономику, и беспрецедентным вмешательством государства в политическую экономику.

Американская инновационная система, рожденная во время Второй мировой войны, десятилетиями функционировала по четкой схеме: федеральное финансирование → исследовательские университеты → коммерциализация через стартапы и лицензирование. С возвращением Дональда Трампа в Белый дом этот механизм оказался нарушен.

Анатомия двух пузырей

Финансовые рынки демонстрируют признаки двух параллельных спекулятивных маний:

  • Криптовалюты — классический пузырь без фундаментальной стоимости, аналогичный тюльпановой лихорадке XVII века
  • Акции ИИ-компаний — более традиционный технологический пузырь, где долгосрочные последствия инновации неизвестны

Пузырь ИИ мог достичь пика с разочаровывающим запуском GPT-5 от OpenAI, но время покажет.

Сигналы конца игры

Эксперты выделяют три признака скорого схлопывания пузырей:

  1. Инверсия кривой спроса (рост цен увеличивает спрос)
  2. Экспоненциальный рост цен стимулирует предложение
  3. Вход на рынок неинформированных розничных инвесторов

Все три сигнала сейчас горят красным и для крипторынка, и для ИИ-сектора.

Историческая ирония в том, что настоящие технологические прорывы часто рождаются на обломках спекулятивных пузырей. Дотком-крах очистил поле для Amazon и Google, а нынешняя ИИ-лихорадка может аналогично отсеять шум от реальных инноваций. Вопрос в том, сохранится ли экосистема, способная эти инновации взращивать.

Разные пути к обрыву

Крипто- и ИИ-пузыри лопнут по разным сценариям. Криптовалютный рынок зависит от политической воли администрации Трампа и ее программы дерегуляции, тесно связанной с беспрецедентной коррупцией через выпуск президентских мемкоинов.

ИИ-пузырь требует фундаментального обоснования — генерации положительных денежных потоков от массивных инвестиций в инфраструктуру. Экономика масштабных языковых моделей тревожна: доминирующие постоянные затраты и тенденция цен к маржинальной стоимости создают риски убытков для всех игроков.

История железных дорог, электрификации и интернета показывает: массовые инфраструктурные инвестиции часто предшествуют обнаружению жизнеспособных применений технологий, а эволюция отрасли сопровождается банкротствами и государственными интервенциями.